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【行业速递】大模型公司中报交卷：收入高增亏损持续

财新·2026/9/8 01:29:30🔗 原文

📋总体概括

国内大模型公司陆续交出中期成绩单，呈现「收入高增长、亏损持续」的双重特征：一方面政企与开发者市场带动B端收入快速放量，另一方面训练与推理成本高企导致盈利遥遥无期。更关键的是，面向普通C端用户直接付费的商业闭环至今没有跑通，行业变现仍高度依赖B端订单，商业化路径单一的风险正在显现。

收入高增亏损持续，这剧本看着眼熟——和当年云厂商、新能源车烧钱抢市场的路数如出一辙。真正值得警惕的不是亏损本身，而是收入全靠政企B端输血：政企订单周期长、回款慢、定制化重，毛利未必好看。C端付费跑不通，说明所谓超级应用仍是空中楼阁。下一轮淘汰赛的判据不是收入增速，而是谁的单位推理成本先降下来。

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