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智谱估值中枢被机构下调 港股AI双雄齐跌超5%
📋总体概括
港股大模型板块遭遇重挫，智谱跌7.56%、MiniMax跌5.87%。导火索是杰富瑞研报：一方面将智谱云业务市销率从50倍大幅下调至30倍，另一方面认为中国大模型赛道过于拥挤，看好具备算力、数据优势的全栈云大厂而非独立AI实验室。叠加算力租赁成本飙升、API价格战压低变现能力、客户集中且转换成本低等结构性痛点，市场对独立AI实验室的估值逻辑与商业壁垒信心被动摇，两家公司因估值逻辑高度互绑而遭遇连坐式重估。
⚡关键信息
- ▸9月8日港股AI双雄齐跌：智谱跌7.56%，MiniMax-W跌5.87%。
- ▸杰富瑞将智谱云业务市销率估值从50倍下调至30倍，幅度达四成。
- ▸研报认为中国大模型赛道过于拥挤，转向看好全栈云平台大厂。
- ▸独立AI实验室面临算力成本高企、API价格战、客户集中且转换成本低等痛点。
- ▸智谱与MiniMax估值逻辑互绑，标杆估值下移引发市场连坐式重估。
🔥犀利点评
这场暴跌本质不是某家公司的业绩暴雷，而是市场终于开始用云厂的商业逻辑给烧钱换市场的AI实验室定价。杰富瑞把市销率从50倍砍到30倍，砍掉的不是数字，是「技术信仰溢价」。独立AI实验室既不掌握算力定价权，又被API价格战逼到墙角，护城河薄得像纸——港股此前给双雄的估值，多少带着对标OpenAI叙事的想象成分。等资金清醒过来，连坐式杀估值才刚开始，30倍恐怕也未必是底。
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