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中美云巨头开支大分化：BAT单季开支狂飙 为何投行更担忧美国的？
📋总体概括
富瑞最新报告显示，中国云厂商阿里、腾讯、百度二季度资本开支同比激增105%至1260亿元（约190亿美元），增速超过美国三大云巨头的88%。二季度中国CSP资本开支占云收入比例飙升至176%，高于美国的130%，反映投资重心已从通用算力全面转向GPU等智能算力。但拉长看，中国过去四个季度平均资本开支强度为111%，仍低于美国的119%，占销售额比重25%也明显低于美国的33%，中美投资力度仍存差距。
⚡关键信息
- ▸BAT二季度资本开支同比大增105%至1260亿元人民币，约190亿美元
- ▸美国三大云巨头同期同比增速为88%，低于中国的105%
- ▸二季度中国CSP资本开支占云收入比例达176%，美国为130%
- ▸过去四个季度中国CSP平均资本开支强度111%，仍低于美国的119%
- ▸中国CSP资本开支占销售额比重25%，低于美国同业的33%
🔥犀利点评
别被105%的同比增速冲昏头。单季狂飙更多是低基数加AI军备竞赛下的集中补课，TTM强度111%对119%、Capex占收入25%对33%，说明中美算力投入的真实差距依然存在。更关键的是，美国巨头烧钱背后有全球变现能力兜底，中国CSP的AI收入兑现路径还不清晰，投行担忧美国，本质是担心美股定价里的AI故事撑不住，而中国市场的问题恰恰相反——投得还不够、赚得更不明确。
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