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“铜博士”将比“妖镍”还贵？长达近两个世纪的商品铁律或被打破！
📋总体概括
LME市场上延续近两个世纪的镍对铜溢价规律正濒临瓦解：自1987年上市以来镍价平均为铜价的2.85倍，但近期该比例已暴跌至1.17倍，创历史最低；按矿山出厂价计算，铜精矿收入甚至可能已超过印尼镍矿。背后逻辑是能源转型推升铜需求而供给刚性，镍则因印尼新矿大量释放而疲软。铜价持续冲高的核心矛盾在于其作为电气化不可替代原料的供给不确定性。
⚡关键信息
- ▸自19世纪中叶大规模采掘以来，镍价对铜价始终保持稳定溢价，该规律目前濒临崩塌
- ▸自1987年LME上市以来镍价平均约为铜价的2.85倍，近期已跌至1.17倍，创有记录以来最低
- ▸按矿山出厂价计算，典型铜矿商每吨铜精矿收入可能已超过印尼镍矿商，出现实际倒挂
- ▸镍价疲软源于需求激增时矿商成功开发出庞大新资源，类似此前铁矿石和铝的历史轨迹
- ▸铜是电动汽车、数据中心等电气化场景不可替代的导线原料，供给不确定性推升价格屡创新高
🔥犀利点评
所谓两百年的商品铁律，本质不是规律而是周期巧合：镍溢价建立在供给跟得上需求的旧格局上，印尼镍一旦放量，铁律立刻现出原形。真正值钱的不是这个比率本身，而是铜的供给刚性——电气化只认铜，没有替代品。别急着说铜比镍贵是新常态，更该警惕的是：当比价极端到创纪录时，往往意味着镍已被过度看空，而铜的紧缺预期未必已完全定价。
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