招行溢价，正在松动

📋总体概括

招商银行长期是A股银行中唯一PB超0.9倍的个股，目前0.92倍仍是行业最高，但其估值溢价正在松动：过去一年从1.0倍以上回落至0.8-0.9倍区间，而建行、农行及江苏、宁波、成都、青岛等优质城商行从0.6倍向0.7-0.8倍修复。截至9月4日，招行年内仅涨4.36%，在银行板块中排第20位。这反映出市场对其存量护城河的认可度在减弱，高PB溢价的护城河逻辑进入脆弱维持阶段。